Deficyt obrotów bieżących w styczniu był głębszy od prognoz i wyniósł -1,1 mld €. Jednak tendencje w handlu zagranicznym nadal są pozytywne – wzrost eksportu drugi miesiąc z rzędu przekroczył 10% r/r, wzrost importu przyspieszył do 6,6% r/r, na rachunku towarowym ponownie pojawiła się znaczna nadwyżka (419 mln €). Dane potwierdzają ożywienie gospodarcze, w którym obok popytu zagranicznego rośnie rola popytu krajowego.
Źródło: Maciej Reluga, główny ekonomista Banku Zachodniego WBK, Departament Analiz Ekonomicznych
Jednocześnie, dane o inflacji bazowej potwierdziły słabość presji inflacyjnej, która prawdopodobnie pozwoli RPP utrzymać stopy procentowe bez zmian do końca tego roku.
Obroty handlowe szybko rosną
W styczniu na rachunku obrotów bieżących zanotowano deficyt -1,1 mld €, większy od oczekiwań i największy od stycznia 2013 r. Jednocześnie, saldo obrotów towarowych było źródłem pozytywnej niespodzianki w postaci nadwyżki 419 mln €, powyżej naszych oczekiwań. Obroty zarówno eksportu, jak i importu wyraźnie przekroczyły nasze prognozy, rosnąc odpowiednio o 10,6% r/r i 6,6% r/r. Te dane zdają się potwierdzać silne ożywienie gospodarcze na początku tego roku, którego źródłem, obok szybko rosnących zamówień zagranicznych, jest przyspieszający wzrost popytu krajowego. Jednocześnie, zanotowano spadek nadwyżki na rachunku usług do 164 mln € (najmniej od października 2010), za sprawą wyraźnego przyspieszenia importu usług przy jednoczesnym spowolnieniu wpływów z ich eksportu. W porównaniu z poprzednim miesiącem pogorszyły się salda dochodów (-1,4 mld €) i transferów bieżących (-286 mln €). Jednak deficyt w transferach to zjawisko sezonowe, związane z kalendarzem przepływu środków z UE, a znaczny niedobór w dochodach jest zgodny z długoterminową tendencją.
Skumulowane saldo obrotów bieżących z ostatnich 12 miesięcy nadal pozostaje na niskim poziomie 1,5% PKB. Co więcej, mimo bardzo słabego napływu inwestycji bezpośrednich do Polski (w ciągu 12 miesięcy napływ netto zaledwie 722 mln €), deficyt obrotów bieżących jest bezpiecznie finansowany kapitałem długoterminowym dzięki funduszom z UE – po styczniu napływ kapitału długoterminowego (FDI netto + środki z UE na rachunku kapitałowym) stanowił 180% rocznego salda obrotów bieżących (dotychczasowy rekord).
Wszystkie miary inflacji bazowej nisko
Inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii wyniosła 0,4% r/r w styczniu i 0,9% r/r w lutym. Odczyt styczniowy był najniższy od października 2006 r. Pozostałe miary inflacji bazowej również utrzymują się na bardzo niskich poziomach, inflacja po wyłączeniu cen administrowanych wyniosła odpowiednio 0,1% i 0,4%, inflacja po wyłączeniu cen najbardziej zmiennych 0,5% i 0,5% (najniżej od sierpnia 2003 r.), a 15% średnia obcięta 0,4% i 0,4% (najniżej od kiedy dostępne są porównywalne dane, tj. od 2001 r.). Świadczy to o słabości presji popytowej na wzrost cen. Naszym zdaniem przyspieszenie popytu konsumpcyjnego i poprawa sytuacji na rynku pracy wpłyną na wzrost tej presji, w związku z czym inflacja bazowa będzie się poruszała w tym roku w trendzie wzrostowym. Nie spodziewamy się jednak, by inflacja po wyłączeniu cen żywności i energii przekroczyła 2% r/r w 2014 r.
