Środa przyniosła pewne schłodzenie nastrojów, ale przed wieczorną publikacją minutes FOMC i zaplanowanymi na dziś ważnymi danymi nie zaszły duże zmiany. Odczyty z rynku nieruchomości USA miały mieszany wydźwięk i również nie wywołały żadnego silnego, kierunkowego ruchu.
Źródło: Maciej Reluga, główny ekonomista Banku Zachodniego WBK, Departament Analiz Ekonomicznych
Opis dyskusji z październikowego posiedzenia FOMC sugeruje, że przyszłe decyzje Fed będą uzależnione m.in. od długoterminowych perspektyw inflacji. W czasie posiedzenia członkowie FOMC wyrazili obawy, że pomimo programów stymulacyjnych inflacja w USA może utrzymywać się poniżej celu inflacyjnego na poziomie 2% jeszcze przez długi czas. Co więcej, członkowie Fed obawiają się również, że proces normalizacji polityki monetarnej może doprowadzić do podwyższonej zmienności na rynkach finansowych. Bieżąca sytuacja gospodarcza w USA sugeruje, że Fed nie musi spieszyć się z zacieśnianiem polityki monetarnej. Publikacja minutes Fed nie wpłynęła w istotny sposób na rynki finansowe, umiarkowane spadki zanotowano na giełdzie w USA, podczas gdy giełda w Azji była pod większym wpływem niższych od oczekiwań odczytów wstępnych indeksów PMI dla przemysłu Chin i Japonii. Wstępny PMI dla chińskiego przemysłu za listopad obniżył się do 50 pkt z 50,4 pkt miesiąc wcześniej.
Kurs EURUSD odnotował wczoraj przejściowy wzrost do 1,257, ale na koniec dnia był blisko poziomu z otwarcia (1,252). W nocy nie zaszły duże zmiany, rynek nie zareagował na słabsze od oczekiwań dane z Chin, ale jeśli odczyty ze strefy euro też będą odbiegać od konsensusu, wtedy możliwy jest silniejszy ruch. Ostatnie dane z Europy dały nieco nadziei na to, że spowolnienie gospodarcze faktycznie było tylko chwilowe i że kolejne miesiące przyniosą wzrost aktywności. Ważne poziomy dla EURUSD na dziś to 1,244 i 1,26.
Kursy EURPLN i USDPLN wahały się wczoraj nieco powyżej minimów odnotowanych dzień wcześniej – odpowiednio blisko 4,21 oraz 3,36. W nocy sytuacja nie uległa dużym zmianom i na dzisiejszym otwarciu EURPLN jest nieco poniżej 4,22. Dziś o 14:00 poznamy krajowe dane o produkcji przemysłowej. Nasza prognoza jest powyżej konsensusu, więc jeśli się sprawdzi, to złoty może wznowić aprecjacyjny impuls zainicjowany po piątkowych danych o PKB.
Na krajowym rynku stopy procentowej rentowności obligacji i IRS wzrosły dość istotnie – o 3-8 pb (największe zmiany w przypadku IRS). Ruch ten był spójny ze znacznym osłabieniem na rynkach bazowych i peryferyjnych. Inwestorzy obawiali się, że wieczorne minutes FOMC mogą mieć jastrzębi wydźwięk. Poza tym, krajowe dane o płacach zaskoczyły na plus i też mogły się przyczynić do wczorajszego osłabienia obligacji. Obroty na rynku długu były jednak niewielkie. Lepsze od prognoz rynkowych dane o produkcji mogą negatywnie wpłynąć na wycenę krajowego długu, głównie na krótkim końcu krzywych. Dzisiejsza aukcja zamiany może przebiegać w cieniu publikowanych danych krajowych i zagranicznych. Jest to przedostatnia aukcja w tym roku dlatego też spodziewamy się relatywnie dużego zainteresowania ze strony zagranicznych i krajowych inwestorów. Warto przypomnieć, że środki z tej aukcji zwiększą prefinansowanie przyszłorocznych potrzeb pożyczkowych.
Wzrost przeciętnego zatrudnienia w sektorze firm w październiku wyniósł 0,8% r/r, tyle samo co we wrześniu, podczas gdy wzrost płac przyśpieszył do 3,8% r/r (najwyżej od maja). Dane były lepsze od oczekiwań, pokazując, że sytuacja na polskim rynku pracy ulega poprawie. Naszym zdaniem fakt, że firmy dalej zatrudniają, jest pochodną wciąż wysokiego wzrostu inwestycji prywatnych. Co ciekawe, pomimo inflacji poniżej zera, wynagrodzenia rosną w solidnym tempie, wspierając realne dochody z pracy. To powinno utrzymać wzrost konsumpcji prywatnej na umiarkowanym poziomie ok. 3% r/r w najbliższych kwartałach. Wzrost inwestycji i konsumpcji powinien częściowo skompensować wpływ słabnącego popytu zagranicznego na polską gospodarkę. Jest to czynnik wspierający nasze krótkookresowe prognozy PKB, ale wydaje się jasne, że jeśli otoczenie zewnętrzne nie ulegnie poprawie, to popyt krajowy nie zdoła samodzielnie powstrzymać krajowej gospodarki przed spowolnieniem w średnim okresie. Wraz z lepszymi od oczekiwań danymi o PKB w III kw., dane z rynku pracy dołączają do listy czynników, które obniżają szansę na obniżkę stóp w grudniu.
Dzisiaj o 14:00 poznamy kolejne dane z Polski. Według naszej prognozy, wzrost produkcji w przemyśle oraz budownictwie spowolnił w październiku w porównaniu do września, jako że w tym miesiącu brak było pozytywnego oddziaływania efektu dni roboczych. Jednak nasze prognozy są bardziej optymistyczne od konsensusu, co (po lepszych od oczekiwań danych o PKB i o płacach) może wzmocnić oczekiwania rynkowe, że obniżka stóp w grudniu nie jest zbyt prawdopodobna.
NBP o 14:00 opublikuje protokół z listopadowego posiedzenia RPP. Dokument może rzucić nieco więcej światła na przesłanki, które zachęciły członków Rady do pozostawienia stóp procentowych bez zmian. Wydaje nam się jednak, że dla rynku dużo ważniejsze będą nowe wypowiedzi członków RPP.
