Koniec tygodnia w dobrych nastrojach, wzrasta poparcie dla pozostanie Wielkiej Brytanii w UE. Polska majowa produkcja rozczarowuje, sprzedaż detaliczna też poniżej prognoz. Złoty osłabił się na koniec tygodnia, a obligacje zyskały. Spadek popytu na bezpieczne aktywa osłabia dolara. Dzisiaj brak publikacji ważnych danych.
Źródło: Maciej Reluga, główny ekonomista Banku Zachodniego WBK, Departament Analiz Ekonomicznych
Czwartkowe doniesienia z Wielkiej Brytanii wspierające możliwy spadek poparcia dla wyjścia tego kraju w UE miały pozytywny wpływ na globalny nastrój od początku piątkowej sesji. Widać to było po wyraźnych wzrostach na giełdach, umocnieniu długu na peryferiach strefy euro czy osłabieniu Bundów. Dane z USA miały niejednoznaczny wydźwięk – liczba rozpoczętych budów domów była nieco wyższa od prognoz, a pozwoleń na budowę wydano mniej od oczekiwań – i nie wpłynęły wyraźnie na notowania.
Członek FOMC oraz szef oddziału Fed w St. Louis, James Bullard, powiedział, że w perspektywie nawet 2,5 roku potrzebna będzie jeszcze tylko jedna podwyżka stóp w USA, ale jego słowa nie miały wyraźnego wpływu na notowania. W weekend wznowiono kampanię przed czwartkowym referendum ws. członkostwa Wielkiej Brytanii w Unii Europejskiej. Najnowsze sondaże przeprowadzone przez Survation i YouGov wyraźnie wskazują na wzrost poparcia za pozostaniem Wielkiej Brytanii w Unii Europejskiej. Te wyniki wsparły nastroje na rynkach finansowych na otwarciu tygodnia.
Kurs EURUSD ustabilizował się w piątek nieco poniżej 1,13 po czwartkowym wieczornym gwałtownym wzroście z 1,114. Dalsza popraw globalnego nastroju nie miała już negatywnego wpływu na dolara, podobnie jak mieszane dane z USA. Rosnące poparcie dla pozostania Wielkiej Brytanii w UE spowodowało umocnienie euro i dziś na otwarciu dnia kurs znajduje się blisko 1,136.
Kursy EURPLN oraz USDPLN wzrosły na koniec tygodnia do odpowiednio prawie 4,45 i 3,95. Złoty nie skorzystał z poprawy nastroju na świecie, a całość ruchu dokonała się jeszcze przed publikacją wyraźnie słabszych od oczekiwań danych z Polski.
Wypowiedź ministra finansów Pawła Szałamachy, że ministerstwo nie będzie interweniowało na rynku walutowym jeśli Brytyjczycy zdecydują o wyjściu z UE nie miało wpływu na złotego. W przypadku innych walut CEE, forint pozostał dość stabilny, a rubel wyraźnie zyskał dzięki mocnemu odbiciu ceny ropy. Dziś na otwarciu złoty jest mocniejszy wobec głównych walut, co wynika z ogólnej poprawy nastrojów na rynkach po doniesieniach z Wielkiej Brytanii.
Na krajowym rynku stopy procentowej rentowności oraz IRS spadły w ślad za umocnieniem na peryferiach strefy euro w wskutek wyraźnego odreagowania globalnego nastroju. Zmiany na rynku długu były znacznie większe niż w przypadku IRS. 10- i 5-letnia stawka obniżyły się o 3 pb do 2,47% i 2,04%, podczas gdy 10-letnia rentowność spadła o 7 pb, a 5-letnia o 6 pb. W piątek stawki WIBOR o 1do 12 miesięcy wzrosły o 1 pb, a w trakcie całego tygodnia krzywa w tym segmencie przesunęła się w górę o 2 pb. Jest to efekt rosnących IRS i nieco jastrzębich wypowiedzi członków RPP.
Dane o produkcji i sprzedaży za maj rozczarowały. Produkcja przemysłowa wzrosła o 3,5%, sprzedaż detaliczna w cenach stałych o 4,3% r/r, a produkcja w budownictwie spadła o 13,7% r/r. W pewnym stopniu mogło to wynikać ze świąt i długich weekendów w maju, których wpływu mogliśmy nie doszacować. Jednak słabsze dane zwiększają nasze obawy o wzrost PKB w II kwartale. Nadal jednak mamy nadzieję, że dość dobra koniunktura w Europie i program 500+ przyczynią się do ożywienia wzrostu w kolejnych kwartałach. Tempo wzrostu gospodarczego jest istotne dla członków RPP (być może nawet bardziej niż prognozy inflacji, jak wskazują ich niektóre komentarze). Ostatnio rynkowe oczekiwania obniżek stóp wygasły po dość jastrzębich wypowiedziach z RPP, jednak jeśli w następnych danych będą się pojawiać kolejne sygnały słabości koniunktury, spekulacje nt. złagodzenia polityki pieniężnej mogą powrócić.
W najbliższych dniach wszystko będzie się kręciło wokół referendum w Wielkiej Brytanii. To wydarzenie może być źródłem dużej zmienności rynkowej, zwłaszcza w piątek, kiedy poznamy wyniki. Wynik referendum w Wielkiej Brytanii wyznaczy kierunek dla rynków na kolejne tygodnie. Jeśli Brytyjczycy zdecydują się pozostać w UE, rentowności polskich obligacji spadną, a złoty umocni się do głównych walut, w przypadku EURPLN przynajmniej do dolnej granicy poziomu 4,31-4,46. W przeciwnym wypadku, należy się spodziewać kontynuacji obserwowanej w ostatnich dniach tendencji pogorszenia nastrojów na polskim rynku.
Czynniki krajowe pozostaną w tle. Warto jednak odnotować, że najnowsze dane o aktywności gospodarczej były słabsze od oczekiwań, poddając w wątpliwość ożywienie wzrostu PKB po słabym I kwartale. Bazując na danych z dwóch pierwszych miesięcy II kwartału, wydaje nam się, że dynamika PKB w tym kwartale nie będzie o wiele lepsza niż w pierwszym. Bardzo dobrze wciąż wygląda sytuacja na rynku pracy. Tworzone są nowe miejsca pracy, a wzrost płac nominalnych jest powyżej 4% r/r. Jeśli chodzi o inflację, odczyty CPI i PPI nadal są na minusie, ale deflacja wydaje się stopniowo ustępować. Z rynkowego punktu widzenia inne czynniki ryzyka będą zapewne bardziej istotne, w tym kwestia kredytów walutowych czy perspektywy fiskalne. I niepewność w tych sprawach nie ustąpi szybko. Jeśli chodzi o budżet, wydaje się, że ryzyko dla deficytu w 2017 r. zmniejszyło się po ostatnich zapowiedziach rządu, że ani niższy wiek emerytalny ani wyższa kwota wolna nie wejdą w życie w przyszłym roku.
