Sytuacja na rynku pracy poprawia się – zatrudnienie piąty miesiąc z rzędu wzrosło w ujęciu miesięcznym, a roczna dynamika wzrosła do -0,3% r/r (najlepiej od listopada 2011); wzrost płac przyspieszył do 3,6% r/r, bardziej od prognoz. Wspiera to nasze oczekiwania dot. wyższego wzrostu konsumpcji prywatnej i pozwala oczekiwać odbicia w inwestycjach. Inflacja bazowa spadła we wrześniu, ale przewidujemy, że w średniej perspektywie będzie, podobnie jak CPI, stopniowo piąć się w górę. Dane nie wywołały reakcji rynkowej i raczej nie przesądzą o zmianie oceny sytuacji przez Radę Polityki Pieniężnej w najbliższym czasie.
Źródło: Maciej Reluga, główny ekonomista BZ WBK
Zatrudnienie i płace w górę
Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw wyniosło we wrześniu 5495,1 tys. i było o ponad 1 tys. wyższe niż miesiąc wcześniej. Roczna dynamika zatrudnienia pozostała ujemna, ale tempo spadku w tym ujęciu skurczyło się do -0,3% r/r (najlepszy wynik od listopada 2012), zgodnie z naszą prognozą i konsensusem rynkowym. Dane potwierdzają trwającą od kilku miesięcy aktywizację popytu na pracę – od kwietnia br. liczba etatów w sektorze firm stopniowo, ale systematycznie pnie się w górę, mimo wczesnej jeszcze fazy ożywienia gospodarczego. Najwyraźniej firmy, w obliczu przyspieszającego napływu nowych zamówień (głównie eksportowych) i rosnącego wykorzystania mocy wytwórczych (o czym informuje m.in. najnowszy raport NBP o koniunkturze), stopniowo decydują się na zwiększanie skali działalności. Można podejrzewać, że stoją za tym również rosnące nakłady inwestycyjne. Wprawdzie dane o inwestycjach dostępne są z dużym opóźnieniem, ale wskazuje na to m.in. wyraźny wzrost zainteresowania przedsiębiorstw kredytem inwestycyjnym widoczny w danych z sektora bankowego. Wspiera to nasze oczekiwania, że w II półroczu do silnego wzrostu eksportu powinien stopniowo dołączać popyt krajowy jako ważny motor wzrostu gospodarczego.
Wzrost średnich wynagrodzeń przyspieszył we wrześniu do 3,6% r/r, mocniej od prognoz (my oczekiwaliśmy 3,2%, konsensus rynkowy 3,1% r/r). To dynamika znacznie wyższa niż w sierpniu (2,0% r/r), ale zbliżona do tej z lipca (3,5% r/r). Duże wahania rocznego tempa wzrostu płac w ostatnich miesiącach wynikają (podobnie jak wahania dynamiki produkcji) m.in. z różnic w liczbie dni roboczych w porównaniu z poprzednim rokiem. Ogólnie tempo wzrostu płac pozostaje umiarkowane (średnia z 4 miesięcy czerwiec-wrzesień to ok. 2,6% r/r), jednak przewyższa poziom inflacji. Oznacza to rosnący realny strumień pieniądza trafiający do gospodarstw domowych, co wspiera naszą prognozę przyspieszenia wzrostu konsumpcji prywatnej w II półroczu.
Spadek miar inflacji bazowej
Inflacja bazowa po wyłączeniu cen energii i paliw obniżyła się we wrześniu do 1,3% r/r z 1,4% r/r w sierpniu (zgodnie z naszymi szacunkami po wczorajszych danych o CPI). O obniżce tej miary zadecydował spadek opłat za przedszkola oraz słaby wzrost cen odzieży i obuwia w związku z zakończeniem sezonowych przecen. Pozostałe miary inflacji bazowej poszły w ślad za głównym wskaźnikiem i również zanotowały lekkie spadki.
