Po wtorkowej sesji obfitującej w dynamiczne wahania, środa przyniosła wyraźne uspokojenie sytuacji. Ceny ropy przestały spadać, co miało korzystny wpływ na rubla i rosyjskie obligacje. Pozytywnie na rosyjskie aktywa działały również zapowiedzi ze strony tamtejszych polityków oraz banku centralnego, mówiące że podjęte zostaną dalsze działania zmierzające do ustabilizowania rynku.
Źródło: Maciej Reluga, główny ekonomista Banku Zachodniego WBK, Departament Analiz Ekonomicznych
Dodatkowo, gołębi komentarz wygłosił członek EBC. Benoit Coeure powiedział, że w banku centralnym panuje zgoda, co do tego, że należy podjąć dodatkowe działania w celu podbicia inflacji. Podkreślił, że pytanie nie brzmi czy działać, ale jak, by przyniosło to najlepszy skutek.
FOMC, zgodnie z oczekiwaniami, utrzymał stopy procentowe na niezmienionym poziomie. W komunikacie napisano, że Fed będzie „cierpliwie” czekał na odpowiedni moment do podwyższania stóp procentowych. To zdanie zastąpiło wcześniejsze, że stopy pozostaną na niskim poziomie przez długi okres. Co więcej, FOMC obniżył swoją prognozę wysokości stóp procentowych do 1,125% na koniec 2015 r. (z 1,375% wcześniej oczekiwanych). W kolejnych latach stopa ma wynieść 2,50% na koniec 2016 r. i 3,625% na koniec 2017 r. Odnosząc się do sytuacji gospodarczej w komunikacie podkreślono dalszą poprawę sytuacji na rynku pracy oraz coraz pełniejsze wykorzystanie zasobów rynku pracy w USA. W ocenie FOMC inflacja powinna stopniowo wzrastać w kierunku 2% celu inflacyjnego.
Bank centralny Szwajcarii niespodziewanie wprowadził ujemne stopy procentowe. Po tej decyzji przedział wahań dla 3-miesięcznego LIBOR CHF wynosi od -0,75% do 0,25% wobec 0,00%-0,25% poprzednio. Bank zdecydował o pozostawieniu limit kursu franka na poziomie 1,20 za euro. W komunikacie napisano, Ŝe bank jest gotów do podjęcia dalszych działań, jeśli będzie to konieczne. W reakcji na tę decyzję frank szwajcarski gwałtowanie osłabił się do euro.
Kurs EURUSD poruszał się przez większą część wczorajszej sesji w delikatnym trendzie spadkowym w oczekiwaniu na wieczorną decyzję FOMC. Dopiero pod koniec dnia, kiedy głos zabrał członek EBC, aprecjacja dolara przybrała na sile i na koniec europejskiej sesji kurs testował 1,24. Dodatkowym impulsem do spadku EURUSD było zrezygnowanie przez FOMC ze zdania mówiącego, że stopy pozostaną niskie przez długi czas. W rezultacie, dziś rano EURUSD jest blisko 1,23. Gołębie sygnały z EBC i jastrzębie z Fed mogą pchać kurs dalej w dół w kierunku lokalnego minimum na ok. 1,225. Dzisiejsze dane z Niemiec musiałby być wyjątkowo dobre, aby zatrzymać ten trend.
Kurs EURPLN był wczoraj stabilny przez cały dzień nieco poniżej wtorkowego maksimum na prawie 4,24. Złoty stracił za to dość istotnie do dolara w wyniku silnego spadku EURUSD – kurs USDPLN przebił na koniec dnia 3,41. Złoty i forint pozostały pod presją mimo dość wyraźnego odreagowania rubla – kurs USDRUD spadł do 60 z 72. Potencjał do umocnienia krajowej waluty mógł być ograniczany przez kolejne gołębie dane z Polski. Wynik posiedzenia FOMC nie miał dużego wpływu na EURPLN i dziś rano kurs jest blisko 4,22. Spadek EURUSD miał za to znaczny wpływ na USDPLN – kurs przebił maksimum z początku grudnia na ponad 3,42 i dzisiaj rano jest blisko 3,44, najwyżej od lipca 2012. Krajowa waluta może pozostać pod presją do dolara, ale korzystnie na wycenę w relacji do euro działać może dalsze odreagowanie rubla – dziś na otwarciu USDRUB spadł poniżej 60. Ważny poziom dla EURPLN to nadal 4,24.
Na krajowym rynku stopy procentowej początek sesji rozpoczął się od dalszego osłabienia i wzrostu rentowności oraz IRS o 2-3 pb. W kolejnych godzinach nastąpiło jednak odreagowanie i na koniec dnia rynek był o kilka punków bazowych mocniejszy niż na wtorkowym zamknięciu. Popyt na polski dług został w pewnym stopniu wsparty przez publikację słabszych od prognoz danych o krajowej produkcji przemysłowej.
W listopadzie produkcja przemysłowa wzrosła o zaledwie 0,3% r/r (poniżej konsensusu na 1,0% r/r), podczas gdy produkcja budowlano- montażowa obniżyła się o 1,6% r/r (wobec oczekiwań spadku o 3,5% r/r). Po wyeliminowaniu czynników o charakterze sezonowym dynamika wzrostu produkcji sprzedanej przemysłu wyniosła 0,2% r/r, co było najsłabszym wynikiem od maja 2013 r. Natomiast inflacja cen w przemyśle w listopadzie obniżyła się do -1,6% r/r, co można wiązać ze spadkami cen surowców na rynkach międzynarodowych. W naszej ocenie dane te potwierdzają lekkie spowolnienie aktywności gospodarczej w ostatnim kwartale br. Jest to spójne z naszym bazowym scenariuszem zakładającym, że w okresie październik – grudzień dynamika PKB może spowolnić nieco poniżej 3% r/r.
Oczekiwane przez nas spowolnienie wzrostu gospodarczego w IV kw. w połączeniu z danymi inflacyjnymi (deflacja CPI i PPI, która mogą potrwać nawet do końca III kw. 2015) powinny skłonić RPP do poluzowania polityki pienięŜnej w I kw. 2015. Sejm uchwalił budżet na 2015 r. z deficytem na poziomie 46,08 mld zł.
