Lekkie wzrosty na giełdach w Europie, osłabienie euro do dolara i dalsze spadki rentowności na bazowym i peryferyjnym rynku długu strefy euro obserwowane od początku środowej sesji sugerowały, że inwestorzy liczyli, że wydźwięk komunikatu oraz konferencji prasowej po posiedzeniu EBC będzie gołębi, mimo lepszych od oczekiwań danych opublikowanych ostatnio w Eurolandzie.
Źródło: Maciej Reluga, główny ekonomista Banku Zachodniego WBK, Departament Analiz Ekonomicznych
Zgodnie z oczekiwaniami, EBC utrzymał stopy procentowe bez zmian. Bank centralny powtórzył, ze zamierza kontynuować program skupu aktywów przynajmniej do września 2016 i przynajmniej do osiągnięcia trwałego dostosowania inflacji, zgodnego z celem EBC (blisko ale poniżej 2%). Stwierdzenie to nie uległo zmianie od marca. Mario Draghi podkreślał, że spekulacje o wcześniejszym zakończeniu QE są zdecydowanie przedwczesne, bowiem program dopiero się rozpoczął. W komunikacie podkreślono ponownie, że działania w polityce pieniężnej mają pozytywny wpływ na rynki i na gospodarkę. EBC oczekuje wzmocnienia trwającego ożywienia w strefie euro w kolejnych kwartałach br., ale skala poprawy będzie zapewne ograniczana przez potrzebę poprawy sytuacji fiskalnej państw strefy euro. W ocenie banku centralnego, inflacja pozostanie poniżej zera w kolejnych miesiącach i zacznie wyraźniej rosnąć dopiero pod koniec roku. Wydźwięk komunikatu i konferencji prasowej nie wywołał żadnych istotnych zmian na rynku.
Polska RPP również utrzymała stopy bez zmian. Prezes NBP Marek Belka podkreślił wczoraj, że szanse na ponowne uruchomienie cyklu obniżek są nikłe, a czynnikiem, który mógłby RPP skłonić do zmiany oceny sytuacji byłoby znaczące osłabienie aktywności gospodarczej (my tymczasem spodziewamy się czegoś odwrotnego). Jednocześnie Belka przyznał, że perspektywa podwyżek stóp jest na tyle odległa, że nie warto o niej mówić.
Dziennikarze, podobnie jak uczestnicy rynku w ostatnich tygodniach, skupili się na kwestii kursu walutowego i możliwym wpływie aprecjacji złotego na politykę pieniężną. Prezes NBP starał się jednak ten temat omijać i unikał jakichkolwiek jednoznacznych stwierdzeń. Pozostaje pytanie, czy złoty będzie się dalej umacniał, co (w środowisku deflacyjnym) może być dla RPP problemem (nawet jeśli sami tego nie chcą przyznać).
Inflacja CPI wyniosła w marcu -1,5% r/r, czyli odbiła od dna, ale znacznie słabiej niż oczekiwaliśmy. Zaskoczyły nas m.in. niższe ceny żywności, ale nie tylko, ponieważ inflacja bazowa wg naszych szacunków lekko spadła (publikacja oficjalnych danych dziś po południu). W kolejnych miesiącach inflacja powinna stopniowo rosnąć, ale oceniamy, że pozostanie ona poniżej zera przynajmniej do końca III kw. br.
Kurs EURUSD spadł w pierwszych godzinach sesji do 1,057 w oczekiwaniu na konferencję prasową. Słowa Mario Draghiego nie wywołały trwałej reakcji kursu – EURUSD wzrósł do 1,068, ale pod koniec krajowej sesji ponownie był poniżej 1,06. W nocy kurs wzrósł ponownie i dziś rano jest blisko 1,066. Dziś poznamy sporo ważnych danych z USA. Wcześniejsze publikacje w tym tygodniu powodowały znaczne wahania EURUSD i dzisiaj może być podobnie. Największy wpływ w ostatnim czasie na kurs ma dywergencja w polityce pieniężnej EBC i Fed i pod tym kątem będą interpretowane dzisiejsze dane. Ważne poziomy to nadal wsparcie 1,046 i opór 1,105.
Kurs EURPLN wahał się od początku dnia wokół 4,01. Odczyt polskiego CPI osłabił złotego i kurs zbliżył się do 4,02. Krajowa waluta traciła stopniowo do dolara i jeszcze przed konferencją prasową EBC USDPLN zniwelował całość wtorkowego spadku. Bardzo powściągliwe komentarze szefa NBP w trakcie konferencji prasowej umocniły złotego – EURPLN spadł tymczasowo z prawie 4,03 do 4,01. Wczorajsze wydarzenia związane z bankami centralnymi nie wywołały przełomowych zmian w notowaniach złotego do euro. Dziś poznamy sporo danych z USA, które w ostatnich dniach powodowały wyraźne zmiany na globalnym rynku.
Być może te odczyty wywołają trwalszy i wyraźniejszy ruch kursu. Na krajowym rynku stopy procentowej rentowności obligacji i IRS spadły o 3 pb w reakcji na zaskakująco niski odczyt CPI. W kolejnych godzinach rynek jeszcze zyskał i na koniec dnia obie krzywe były w niektórych tenorach nawet 5 pb niżej niż dzień wcześniej na zamknięciu. Dziś uwaga inwestorów skupi się na danych z USA. Jeśli podobnie jak sprzedaż detaliczna okażą się one słabsze od konsensusu, wtedy polski dług mógłby jeszcze nieco zyskać.
Na koniec marca deficyt budżetowy wyniósł 16,7 mld zł, tj. 36,2% planu. Realizacja budżetu po I kw. okazała się lepsza niż założona w harmonogramie, głównie w wyniku znacząco niższej realizacji wydatków, co skompensowało w pełni niższe dochody budżetowe. Warto zauważyć, że marzec przyniósł lepsze, w porównaniu do marca 2014 r., dochody z tytułu VAT (wzrost o prawie 10%). Mimo to po I kw. 2015 dochody z tego tytułu są niższe o ok. 8% r/r.
