Reklama

Więcej pytań niż odpowiedzi

Data:

- Reklama -
Ilustr. www.freedigitalphotos.net
Ilustr. www.freedigitalphotos.net

Dobry nastrój utrzymuje się na rynku, dane z Niemiec i strefy euro powyżej oczekiwań. Złoty nadal mocny, EURUSD znowu stabilny. Krajowe IRS i rentowności lekko w dół przed czwartkową aukcją. Po konferencji ekspertów więcej pytań niż odpowiedzi. Dzisiaj decyzja RPP.

Źródło: Maciej Reluga, główny ekonomista Banku Zachodniego WBK, Departament Analiz Ekonomicznych

Optymizm z poniedziałku utrzymywał się też w trakcie wtorkowej sesji. Istotnym czynnikiem wspierającym ryzykowne aktywa, w tym te z rynków wschodzących, był ton poniedziałkowej wypowiedzi Janet Yellen, która w ocenie rynku nie brzmiała zbyt jastrzębio. Dodatkowo, w Europie opublikowano wczoraj bardzo dobre dane z Niemiec o produkcji przemysłowej za kwiecień i dla całej strefy euro o wzroście PKB w I kw. (z największym pozytywnym wpływem konsumpcji prywatnej i inwestycji), co również mogło pchnąć ceny akcji w górę i mieć pozytywny wpływ na waluty CEE.

Po południu odbyła się konferencja zespołu ekspertów podsumowująca ich prace nad nową propozycją dotyczącą kredytów walutowych. Niestety informacje przedstawione na konferencji nie rozwiały wątpliwości nt. tego jakie będą ostateczne decyzje w tej sprawie i jaki może być ich wpływ na system finansowy i gospodarkę. Jeśli dobrze zrozumieliśmy, doradcy przygotowali jakiś projekt ustawy, ale nie zdecydowali się go wczoraj pokazać i ograniczyli się tylko do ogólnych zarysów propozycji. Dlatego wiele szczegółów pozostało niewiadomą.

Naszym zdaniem można wymienić kilka czynników, które mogą być pozytywne dla rynku: (1) konwersja kredytów ma być dobrowolna, (2) ma dotyczyć tylko kwot pozostałych do spłaty a nie oryginalnych, (3) ma być oparta na różnych formułach kursu ‘sprawiedliwego’, a nie na kursie z dnia wzięcia kredytu, (4) niewykluczone, że będą kryteria ograniczające możliwość konwersji, (5) stosunkowo krótki okres na decyzję klienta, (6) stabilność sektora bankowego ma być zapewniona przez rozłożenie kosztów w czasie. Z drugiej strony, dużym rozczarowaniem jest brak szczegółów nt. kluczowej sprawy, tj. tego jak koszty dla banków mają być rozłożone w czasie (niejasna koncepcja ‘sekurytyzacji’). Poza tym szeroki wachlarz pokazanych rozwiązań sprawia, że ocena skutków propozycji jest praktycznie niemożliwa na tym etapie. W czasie konferencji eksperci sugerowali koszt propozycji na poziomie 30-40 mld zł, rozłożony w czasie na 30 lat, ale nie znamy żadnych szczegółów. Dodatkowo, eksperci sugerowali, że nie przewidują zaangażowania NBP, BGK czy innych instytucji publicznych. Brakuje więc wyjaśnienia jak uniknąć wpływu przewalutowania kredytów na kurs złotego – przewalutowanie sporej części portfela kredytów walutowych rozłożone w stosunkowo krótkim czasie musiałoby skutkować osłabieniem złotego, gdyby banki miały wymieniać walutę na rynku, nie w NBP. W sumie, po wczorajszej konferencji dalej nie wiemy jak będzie wyglądać końcowa propozycja.

Dalsze prace nad projektem przejmie teraz Kancelaria Prezydenta, która ma wysłać jego finalną wersję do parlamentu wczesnym latem. Można się więc spodziewać, że niepewność związana z kształtem ostatecznego rozwiązania będzie wisiała nad rynkiem jeszcze przez wiele tygodni.

Kurs EURUSD pozostał wczoraj blisko 1,135 i zgodnie z tym co przypuszczaliśmy dane z Europy nie miały dużego wpływu na notowania. Wtorkowy zakres wahań był jeszcze mniejszy niż w poniedziałek i był najwęższy od końca maja. Dziś na otwarciu kurs jest wciąż blisko 1,135 i nie sądzimy, aby dziś sytuacja uległa istotnym zmianom, bowiem nie poznamy żadnych ważnych danych. Brak wyraźniejszej korekty po tak silnym wzroście jak piątkowy sugeruje, że potencjał do spadku EURUSD może być w najbliższym czasie ograniczony.

Kurs EURPLN spadł we wtorek drugi dzień z rzędu, choć już w mniejszej skali niż w poniedziałek. W trakcie sesji złoty umocnił się przejściowo do poniżej 4,34 za euro i wydaje się, że obok dobrego nastroju panującego na świecie krajowa waluta była wspierana przez nadzieje, że prezydencka propozycja dotycząca hipotecznych kredytów walutowych nie będzie zbyt negatywna dla banków. Złoty zyskał też do dolara – USDPLN osiągnął na chwilę 3,81. Złoty nie zareagował na pomysły rozwiązania kwestii kredytów walutowych i dziś rano EURPLN jest blisko 4,35. Najnowsze propozycje nie są zbyt konkretne, więc jeśli rynek liczył, że niepewność odnośnie finalnego kształtu ustawy i jej wpływu na sektor bankowy spadnie, to może czuć się rozczarowany.

Nastrój na początku sesji jest słabszy niż we wtorek i w środę, więc to też może przyczynić się do zatrzymania aprecjacji złotego i być może zachęci do realizacji zysków.

Na krajowym rynku stopy procentowej IRS i rentowności spadły o 2-4 pb podążając w ślad za umocnieniem obserwowanym za granicą i neutralizując część piątkowych wzrostów. 10-letni IRS zbliżył się do 2,40%, a 5-letni obniżył się nieznacznie poniżej 2%. Jak można było przypuszczać, Ministerstwo Finansów zawęziło wartość planowanej oferty na jutrzejszą aukcję do 3-4 mld zł z 3-6 mld zł. Z najnowszych danych resortu wynika, iż na koniec kwietnia zagraniczni inwestorzy posiadali 8% OK1018 i 58% DS0726 wyemitowanych na tamten moment i które będą oferowane w czwartek. O sukcesie aukcji przesądzą wg nas popyt krajowych banków na 2-latkę i zagranicznych graczy na 10-latkę. Dziś na otwarciu zagraniczny dług lekko traci, co obok niezbyt konkretnych propozycji rozwiązania kwestii kredytów walutowych może ciążyć wycenie polskich obligacji i wywierać wzrostową presję na IRS.

Dziś RPP ogłosi decyzję ws. stóp procentowych. Nie sądzimy, by Rada zmieniła stopy, retoryka banku również zapewne nie ulegnie zasadniczym modyfikacjom. Jesteśmy jednak ciekawi, co powiedzą członkowie RPP na temat spadku inwestycji w I kw. czy o niższym od oczekiwań kwietniowym CPI. Będzie to ostatnie posiedzenie RPP pod przewodnictwem Marka Belki. W piątek Sejm ma głosować nad powołaniem Adama Glapińskiego na stanowisko prezesa NBP.

ZOSTAW ODPOWIEDŹ

Proszę wpisać swój komentarz!
Proszę podać swoje imię tutaj

Udostępnij:

Reklama

Najczęściej czytane

Przeczytaj więcej
Powiązane

Wywiad z Robertem Osydą, kandydatem na prezydenta Suwałk

Wydawało się, że walka o fotel prezydenta Suwałk rozegra...

Koniec boomu na estoński CIT. Dane nie pozostawiają złudzeń

Według Ministerstwa Finansów, w pierwszych czterech miesiącach br. tzw....

Stagnacji w gospodarce na Suwalszczyźnie zostanie poświęcona sesja nadzwyczajna

Czesław Renkiewicz, prezydent Suwałk wystąpił w środę, 31 maja...