Poprawa nastrojów na rynkach. Szybki wzrost zatrudnienia, płace poniżej oczekiwań. Złoty i inne waluty CEE stabilne, dolar odrabia straty. Krajowe IRS i rentowności w dół. Dzisiaj polska produkcja i sprzedaż detaliczna, za granicą dane z amerykańskiego rynku nieruchomości i Beżowa Księga Fed.
Źródło: Maciej Reluga, główny ekonomista Banku Zachodniego WBK, Departament Analiz Ekonomicznych
Po znacznym pogorszeniu nastrojów w poniedziałek, we wtorek nastąpiło wyraźne odreagowanie. Indeksy giełdowe odbiły, do czego przyczyniły się lepsze od konsensusu kwartalne wyniki spółek, co z kolei miało korzystny wpływ na waluty CEE i dolara. Rentowności za granicą nie uległy tymczasem dużym zmianom. Amerykańska inflacja nie zaskoczyła i nie wpłynęła na rynek. Opublikowane dzisiaj rano dane z Chin o wzroście PKB w III kw. były zgodne z oczekiwaniami, ale produkcja przemysłowa nieco rozczarowała.
Dane nie miały jednak znacznego wpływu na rynki. Kurs EURUSD skorygował wczoraj niemal całość deprecjacji dolara z poniedziałku i na koniec polskiej sesji był blisko 1,098. Po południu poznamy dane z rynku nieruchomości USA, które na dzień przed decyzją EBC nie powinny wywołać znacznej reakcji rynku.
Kurs EURPLN ustabilizował się wczoraj po poniedziałkowym wzroście i zgodnie z naszymi przypuszczeniami przez cały dzień wahał się blisko poziomu otwarcia. Stabilne pozostały również forint oraz rubel. Dzisiaj poznamy dane o wrześniowej produkcji przemysłowej oraz sprzedaży detalicznej – nasze prognozy są powyżej konsensusu i jeśli się sprawdzą, wtedy przynajmniej w krótkim terminie mogłyby korzystnie wpłynąć na złotego.
Na krajowym rynku stopy procentowej krzywe obligacyjna oraz IRS wypłaszczyły się w wyniku umocnienia na długim końcu. Polski 10-letni benchmark zyskał nawet 4 pb, co było znacznie większym ruchem niż odnotowano za granicą. Być może na korzyść krajowego długu zadziałała informacja o emisji obligacji w euro, co mogłoby potencjalnie zmniejszyć plany sprzedaży na rynek krajowy.
Wczoraj Polska wyemitowała 12- i 30-letnie obligacje w euro za odpowiednio 750 mln € i 500 mln €. Obligację krótszą wyceniono na 1,058% (48 pb powyżej średniej stopy swap), a dłuższą na 2,122% (120 pb powyżej średniej stopy swap). Wiceminister finansów, Piotr Nowak, powiedział, że resort chciał skorzystać z wciąż jeszcze dobrego nastroju na rynku, niskich rentowności i uchronić się przed możliwym wzrostem niepewność w związku z sytuacją w USA.
Wzrost przeciętnych płac w polskim sektorze przedsiębiorstw spowolnił we wrześniu do 3,9% r/r (z 4,7% r/r w sierpniu) i był poniżej konsensusu rynkowego na poziomie 4,5% r/r. Tymczasem wzrost zatrudnienia przyspieszył do 3,2% r/r (wobec 3,1% r/r w sierpniu i konsensusu na wrzesień też na poziomie 3,1% r/r). Może się wydawać dość zaskakujące, że dynamika płac wyhamowała, pomimo spadku bezrobocia do rekordowo niskiego poziomu i najszybszego tempa tworzenia nowych miejsc pracy od 2008 roku.
Wydaje nam się jednak, że w dużej części to spowolnienie to wynik bardzo wysokiej bazy z ubiegłego roku (miesięczny przyrost wynagrodzeń we wrześniu 2015 był najmocniejszy od dekady) i mniej sprzyjającego efektu kalendarzowego niż w sierpniu br. Naszym zdaniem presja płacowa powinna stopniowo rosnąć w kolejnych miesiącach, ponieważ problemy z pozyskaniem pracowników przez firmy będą się pogłębiać. Tempo wzrostu dochodów z pracy pozostaje wysokie – we wrześniu średni fundusz wynagrodzeń rósł w tempie 7,8% r/r w cenach stałych – co powinno stanowić solidne wsparcie dla wzrostu konsumpcji prywatnej.
Dochody budżetu państwa wyniosły po wrześniu 238,6 mld zł (103,6% planu na ten miesiąc), a wydatki 259,2 mld zł (97,5% planu). W samym wrześniu zanotowano dobry wzrost wpływów z VAT (9,9% r/r) oraz PIT (7,1% r/r). Naszym zdaniem wysoka realizacja dochodów budżetowych oraz niska realizacja wydatków sugerują, że w tym roku deficyt budżetu centralnego będzie wyraźnie niższy od planu (54,7 mld zł). Jeśli rząd nie zdecyduje się przenieść części wydatków z 2017 r. na 2016 r. (a przedstawiciele rządu sugerowali taki ruch), to deficyt budżetu centralnego na koniec mógłby być nawet niższy niż 40 mld zł. 21 października Eurostat opublikuje notyfikację fiskalną, w której pokaże zweryfikowane dane o deficycie i długu publicznym za 2015 r. oraz prognozę na 2016 r.
Według naszych prognoz, tegoroczny deficyt sektora finansów publicznych może wynieść 2,5% PKB, ale nie można wykluczyć, że notyfikacja Eurostatu pokaże wynik niższy od naszych szacunków.
Rząd zdecydował wczoraj, że nie będzie podwyżek opłat za wodę dla konsumentów i przedsiębiorców w 2017 roku. Oznacza to wg naszych szacunków obniżenie prognoz inflacji o ok. 0,1 pkt. proc.
Dzisiaj o 14:00 GUS opublikuje kolejną porcję danych z Polski. Wg nas dynamika produkcji przemysłowej nieco spowolniła we wrześniu, ze względu na słabszy efekt dni roboczych, jednak umiarkowany trend wzrostowy produkcji powinien zostać utrzymany. Sprzedaż detaliczna powinna także pokazać dobre wyniki, co będzie m.in. efektem programu 500+. Z drugiej strony, spadek produkcji budowlano-montażowej powinien pozostać znaczący, potwierdzając brak odbicia w inwestycjach w III kw.
Jutro ma się odbyć pierwsze czytanie projektów dotyczących kwestii kredytów walutowych. Prezes PiS Jarosław Kaczyński powiedział wczoraj, że rozwiązanie będzie brało pod uwagę „aspekt sprawiedliwościowy i także ten aspekt pragmatyczny”. Zaznaczył jednak, że nie można doprowadzić systemu bankowego do ruiny, co zdaje się odsuwać ryzyko przyjęcia bardzo kosztownych propozycji.
