Spokojna sesja na światowych giełdach. Łon z RPP za utrzymaniem stóp procentowych, Hardt nie akceptuje ujemnych realnych stóp. Złoty stabilny, EURUSD blisko 1,14. Odreagowanie na rynkach długu. Dzisiaj dane o inflacji w Polsce i na Węgrzech.
Źródło: Departament Analiz Ekonomicznych Banku Zachodniego WBK
Po piątkowych dość dobrych danych z amerykańskiego rynku pracy światowe giełdy rozpoczęły tydzień od wzrostów. Solidny odczyt nieznacznie zwiększył prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki stóp procentowych Fed w tym roku, ale obligacje zyskiwały po piątkowej wyprzedaży. Na rynku walutowym niższy popyt na bezpieczne aktywa przeważył nad wzrostem szans na kolejne ruchy stóp w USA i dolar na początku tygodnia lekko stracił na wartości.
Kurs EURUSD był wczoraj względnie stabilny i pozostaje blisko 1,14. Brak publikacji nowych ważnych danych na początku nowego tygodnia sprawił, że na pierwszym planie była w dalszym ciągu polityka banków centralnych i oczekiwanie na wystąpienia Janet Yellen w tym tygodniu.
Kursy EURPLN i USDPLN były wczoraj stabilne blisko odpowiednio 4,23 i ponad 3,72. Rubel był pod lekką presją do dolara, podczas gdy forint i korona pozostały stabilne do euro.
W poniedziałek rynki długu wyraźnie zyskiwały, a rentowności obligacji na rynkach bazowych i peryferyjnych spadały. Inwestorzy znów kupowali Bundy, które były notowane o prawie 3 pb niżej niż przed weekendem. Poprawa globalnego nastroju skutkowała także wzrostem popytu na obligacje krajów naszego regionu. Rentowności polskich 10-latek spadały o ponad 5 pb i znalazła się poniżej 3,3%.
10-letni spread do Bunda zacieśnił się poniżej 280 pb. Wzrost apetytu na ryzyko skutkował również większymi zakupami obligacji Czech oraz Węgier, które zyskały nieznacznie mniej niż ich polskie odpowiedniki. W poniedziałek krzywa IRS też uległa spłaszczeniu, a stawki na środku i długich końcu wyraźnie spadły. Spread asset swap ukształtował się poniżej 50 pb.
NBP opublikował wczoraj „Raport o Inflacji”, w którym przedstawił szczegółowe informacje dotyczące projekcji PKB i inflacji na okres 2017-2019. NBP podwyższył ścieżkę PKB odpowiednio do 4% z 3,7% w 2017 r., do 3,5% z 3,3% w 2018 r. oraz do 3,3% z 3,2% w 2019 r. Wynikało to z następujących czynników: (1) wyższej od oczekiwań aktywności gospodarczej u głównych partnerów handlowych Polski, (2) niższych cen surowców energetycznych na światowych rynkach, (3) wzrostu dynamiki spożycia indywidualnego ze względu na najwyższą od 2008 r. dynamikę konsumpcji w I kw. br (4% r/r).
Głównym motorem wzrostu gospodarczego w nadchodzących latach będzie konsumpcja prywatna (wzrost o 4,4% r/r w 2017 r., 3,6% w 2018 i 3,4% w 2019 r.) przy stopniowo rosnącej dynamice nakładów inwestycyjnych inwestycji na poziomie 5,7% w 2017 r. (wobec 6% oczekiwanych w marcu), 6,6% w 2018 r. (5,4%) oraz 4,3% w 2019 (3,9%). NBP szacuje, że w drugiej połowie 2017 r. nastąpi domknięcie luki popytowej. Ścieżka inflacji CPI została obniżona, ale tylko w tym roku. NBP oczekuje, że wskaźnik inflacji w 2017 r. będzie wynosił 1,9%, co jest nieznacznie powyżej naszej prognozy na poziomie 1,8%. NBP utrzymał wskaźnik inflacji w 2018 r. na 2%, a w 2019 szacuje wzrost do 2,5% (z 2,3% w marcowej projekcji).
Eryk Łon z Rady Polityki Pieniężnej w wywiadzie dla PAP powiedział, że najnowsza projekcja NBP oraz obecna sytuacja makroekonomiczna potwierdzają, że obecnie nie ma potrzeby zmiany poziomu stóp procentowych. Łon podkreślił, że niskie stopy procentowe powinny sprzyjać ożywieniu inwestycji zarówno krajowych, jak i zagranicznych w tym roku. W jego ocenie procesy inflacyjne wyhamują ze względu na spadające ceny ropy naftowej, a ta tendencja będzie jego zdaniem kontynuowana. Łon uważa, że sytuacja, w której przyśpieszeniu tempa wzrostu gospodarczego towarzyszy osłabienie presji inflacyjnej jest dla naszego kraju bardzo korzystna i określił ją mianem optymalnej lub przynajmniej bliskiej optimum. Z kolei Łukasz Hardt w rozmowie z agencją Bloomberg powiedział, że jeśli kolejna projekcja będzie wskazywać, że realne stopy procentowe będą pozostawać ujemne, to próby podniesienia stopy referencyjnej mogą zostać podjęte już na początku 2018 r. W jego ocenie utrzymanie ujemnych realnych stóp procentowych w horyzoncie projekcji byłoby ciężkie do zaakceptowania. Hardt dodał, że rozważyłby podwyżkę stóp, jeśli przyszłe prognozy wskazywałyby na inflację powyżej celu inflacyjnego, ale wskazał, że obecnie jeszcze nie ma takich prognoz. Nasz bazowy scenariusz zakłada stabilne stopy do IV kw. 2018 r.
Stopa bezrobocia spadła w czerwcu do 7,2%, zgodnie ze wstępnymi danymi Ministerstwa Pracy. Nasz szacunek stopy odsezonowanej wskazuje na 7,5% i taki odczyt niezmiennie widzimy już od marca. Warto przypomnieć, że dane o zatrudnieniu w sektorze przedsiębiorstw były dość rozczarowujące i naszym zdaniem można już mówić o początku spowolnienia na polskim rynku pracy.
Dzisiaj dowiemy się co stało za zaskakująco silnym spadkiem krajowej inflacji w czerwcu, gdy wstępny odczyt inflacji zaskoczył spadkiem do 1,5% r/r z 1,9% w maju. Naturalne podejrzenie kieruje się w stronę niższych cen żywności, paliw i opłat za roaming, ale według naszych szacunków tak niski odczyt CPI byłby trudny do osiągnięcia bez spadku inflacji bazowej. Spadek inflacji w czerwcu może oznaczać niższą ścieżkę CPI na resztę roku (potencjalnie ze spadkiem w grudniu do ok. 1,2% r/r), choć jeśli wejdzie nowa opłata drogowa, może podbić CPI w górę o ok. 0,3-0,4 pp.
